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研究报告：中金公司-新能源行业：30％太阳能进口特别关税如期而至，短期利空，幅度略好于预期-180124

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 事件
美国当地时间1  月22  日晚间，美国总统特朗普批准了美国国际贸易委员会（USITC）于2017  年10  月提交的针对进口太阳能电池及组件的特别关税。www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】首年税率30%，税率逐年递减，第四年降至15%。www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）每年前2.5  吉瓦进口额免征特别关税。
评论
税率及执行时间与此前披露的水平一致，免税额好于预期，光伏需求承压，短期利空。对比此前美国国际贸易委员会提交的版本，首年税率均设定为30%，且均经过4  年递减至15%，与预期一致。而免税额从此前版本的1-1.6  吉瓦提升至2.5  吉瓦（约相当于美国2017  年预计17GW  新增光伏装机的15%），好于预期。考虑到美国目前超过80%的光伏新增装机使用进口组件，此次受影响的市场规模约为11  吉瓦。我们认为短期对中国光伏组件制造商股价形成利空，如晶科能源（JKS  US），阿特斯光伏（CSIQ  US），晶澳能源（JASO  US）等。
针对全部进口施加关税，不对个别产地设定豁免，目标直指光伏制造本土化。不同于此前的草案，最终版本未设定个别产地豁免。根据美国国际贸易委员会，全部美国进口光伏组件中，36%来自马来西亚，21%来自韩国，9%来自越南，8%来自中国。此次不设产地豁免，正是考虑到中国组件制造商针对此前的反倾销法案，已将生产线布局东南亚。为促使全球光伏制造商向美国本土转移，特别关税需要面向全部产地。
我们重申18  年上半年全球的市场需求会大概率出现增速下降，进而造成股价波动的看法。但是国内光伏行业目前处于一个新的周期中，分布式装机的增长将减缓过去市场存在的季度波动。且目前行业政策支持的方向更加明确，而产品价格下降又会加速平价上网的到来，因此行业大方向不会发生变化。预计2018  年全球装机仍会达到111GW，中国装机会稳定在50GW  左右。
我们继续推荐上半年业绩增长确定性高的公司的多晶硅/硅片制造龙头，在技术改造和成本下降方面有优势的H  股保利协鑫能源；以及推荐分布式电站运营龙头A  股林洋能源。
风险
装机不及预期。硅片价格大幅波动。

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