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研究报告：东吴证券-电力设备与新能源行业点评：电动车全年销量亮眼，政策将落地有望带来春季抢装-180123

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 投资要点
根据中汽协数据，12  月我国新能源汽车产销分别完成  14.9  万辆和16.3  万辆，同比分别增长  68.5%和  56.8%，年底抢装热情高涨。www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，乘用车产销量分别完成  9.2  万辆和  9.8  万辆，同比增长  123.5%和110.3%。www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）商用车产销量分别完成5.7万和6.4万，同比增长20.5%和  13.0%。2017  年全年新能源汽车累计生产  79.4  万辆，销售  77.2万辆，比上年同期分别增长  53.8%和  53.3%，其中乘用车累计生产59.3  万辆，同比增长  71.9%，销售  57.8  万辆，同比增长  72%。商用车累计生产  20.2  万辆，同比增长  17.4%，销售  19.8  万辆，同比增长  16.3%。
根据乘联会数据，12  月新能源乘用车销量为  9.84  万辆，同比增长132%，环比增长  22%，2017  年全年新能源乘用车累计销量为  55.6  万辆，同比增长  69%。其中，12  月纯电动乘用车销量为  8.22  万辆，同比增长  133%，环比增长  24%，销量创单月最高，主要由于油耗积分追溯考核及预期退补带来抢装。12  月纯电动中的  A00  级电动车销售  5  万台，仍是最大的市场（占纯电动车  67%），环比增长  6.5%，同比增长182%，本月环比新增  0.3  万辆。A  级电动车  12  月销量为  2.38  万辆，同比增长  67%，环比增长  100%，主要是由于限购城市拉动。插电式乘用车销量为  1.62  万辆，同比增长  132%，同比高增长，主要由于去年网约车政策不确定，因此销量基数低。
根据节能网数据，12  月节能网电动车产量  19.52  万辆，同比增长  74%，环比增长  35%；乘用车产量  9.7  万辆，同比增长  156%，环比增长  13%；客车产量  4  万辆，同比持平，环比增长  90%；专用车产量  5.8  万辆，同比增长  69%，环比增加  56%，抢装效果明显。其中，纯电动乘用车  8.2  万辆，同比增长  140%，环比增加  13%；插电式乘用车  1.54  万辆，同比增长  312%，环比增加  9%。纯电动客车  3.6  万辆，同比微增  4%，环比增加  100%；插电式客车  3776  辆，同比下滑  23%，环比增长  30%。2017  年电动车累计生产  81  万辆，同比增长  56%；乘用车  55.2  万辆，同比增长  71%；客车累计生产  10.5  万辆，同比下滑  22%，其中宇通（2  万辆，12  月当月  0.79  万辆），比亚迪（0.87  万辆），中通（0.7万辆）；专用车累计生产  15.4  万辆，同比增长  153%，其中东风（2.6  万辆），湖北新楚风（1.4  万辆），陕西通家（1.2  万辆），成都大运（0.79  万辆），南京金龙（0.66  万辆）。
11-12  月抢装效果明显，有效库存基本消化完毕，2018  年  1  季度同比增速较高，行业需求好于预期。2017  年全年装机电量  36.3gwh，考虑换电  2-3gwh，全年动力电池实际需求约  38-39gwh，而我们判断全年动力电池产量预计40gwh，有效库存基本消化。不同于  2017  年补贴政策标准大幅调整，目前2018  年政策虽未落地，但预期较充分。根据我们了解，1  月份锂电产业链开工率同比明显高增长，环比  12  月基本相当（创新、天赐、新宙邦、亿纬、当升等  1  月份订单开工率基本与  12  月相当）。预计近期政策落地后，若  4个月缓冲期确定，预计将带来春季抢装，而二三季度逐步进入旺季。
2018  年补贴调整政策愈发明朗，预计近期将落地，乘用车补贴可能将略好于预期，且预计有  4  个月的缓冲阶段。2018  年补贴政策整体方向为：1）补贴向乘用车倾斜，且向高端乘用车倾斜，低端的续航里程小于  150km  的将不再补贴；2）商用车提前大幅降补，单位电量补贴及单车最高补贴均下降  40%；3）电池能量密度提升；4）非个人购买的运行里程门槛降低，租赁车辆降低到  1.5  万公里，通勤客车降低到  1  万公里。
投资建议：近期政策将陆续落地，电池有效库存基本消化完成，一季度行业景气度或超预期，动力电池向高镍发展，或将带各环节产品结构优化。长期看，技术进步+成本下降，将催生真实需求爆发。电动车板块进入配置区间，重点建议布局！标的方面，重点推荐华友钴业（三元替代+明年上半年新增供给有限，价格有支撑），天赐材料（六氟价格稳定+成本优势，绑定龙头放量）、宏发股份（继电器全球龙头，新能源和汽车电子高速增长）、天齐锂业（优质龙头客户+后续资源及加工产能扩产）、星源材质（海外客户拓展超预期+湿法放量），同时推荐杉杉股份、新宙邦、创新股份。
风险提示：投资增速下滑，政策不达预期，价格竞争超预期。

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