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研究报告：东吴证券-电力设备与新能源行业点评：2017年锂电及材料产量总体高增长，结构开始分化-180122

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 投资要点
电池产量：四季度动力电池产量12.4gwh，同比增长50%，环比-8.8%，其中磷酸铁锂产量4.49gwh，环比-29.5%；三元7.4gwh，环比+12.5%。www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2017  年，国内动力电池产量44.5gwh，同比+44%，其中磷酸铁锂累计  产量20.4gwh，同比-4.8%，三元产量21.7gwh，同比+201%。www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
分企业数据：四季度龙头企业产量环比尚可，部分二线企业由于去库存，产量环比下滑明显。CATL  四季度产量4gwh，环比-4%，全年产量12gwh，同比+82%，占比27%；比亚迪Q4  产量2.4gwh，环比+14%，全年生产7.2gwh，同比-4%，占比16%。沃特玛（Q4  产量0.6gwh，环比-65%，全年5.6gwh，同比+44%）、国轩（Q4  产量0.75gwh，环比-17%，全年3.2gwh，同比+36%）、国能（Q4  产量0.7gwh，环比+27%，全年1.8gwh，同比+221%）、比克（Q4  产量0.54gwh，环比+35%，全年1.6gwh，同比+25%），孚能科技（Q4  产量0.23gwh，环比-43%，全年1.35gwh）、力神（Q4  产量0.18gwh，环比-40%，全年1.1gwh，同比-36%）、亿纬（Q4  产量0.32gwh，环比+45%，全年0.89gwh，同比+456%）。根据节能网产量数据统计，2017  年装机电量为36.3gwh，磷酸铁锂18gwh，三元16.2gwh，考虑换电2-3gwh，行业实际需求39gwh，对照装机电量，沃特玛、比亚迪、CATL、国轩有1-2gwh  电池不等用于储能及库存。
正极材料：四季度正极材料总产量为5.4  万吨，同比增长10%，环比下降9%，其中三元产量为2.4  万吨，环比下滑2%，磷酸铁锂产量1.1万吨，环比下滑34%。2017  年国内正极材料产量为20.8  万吨，同比增长29.5%，其中三元8.5  万吨，同比增长56%，铁锂5.5  万吨，同比下滑1%，钴酸锂为4.6  万吨，同比增长30.5%。2017  年正极材料前五名厂商分别为湖南杉杉（1.74  万吨）、厦门钨业（1.71  万吨）、天津巴莫（1.39  万吨）、宁波金和（1.09  万吨）、北大先行（1.06万吨），前五大厂商合计占总产量33.6%。
负极材料：四季度负极材料总产量为3.56  万吨，同比增长10%，环比下降20%；其中天然石墨产量为8410  吨，同比下降13%，环比下降23%，人造石墨产量为2.46  万吨，同比增长16%，环比下降21%。2017  年负极材料总体产量为14.6  万吨，同比增长23.44%，其中天然石墨3.68万吨，同比增长15%；人造石墨10.05  万吨，同比增长25.2%，占比68.8%。前五名厂商分别为贝特瑞（3.3  万吨，+35%）、杉杉（3.2  万吨，+38%）、江西紫宸（2.6  万吨，+48%）、深圳斯诺（0.97  万吨，+1%），凯金（0.89万吨，+30%），前五大厂商2017年全年产量总计10.89万吨，占总产量75%。
电解液：四季度电解液总产量为3.33万吨，同比增长65.96%，环比下降0.51%。2017年电解液产量为11万吨，同比增长29%，其中动力类电解液5.9万吨，同比增长46%；数码类4.7万吨，同比增长16%。2017年前五名厂商分别为天赐（含凯欣，共2.9万吨，同比+45.53%，动力类占60%）、新宙邦（1.7万吨，同比+20%，数码和动力各占50%）、国泰华荣（1.38万吨，同比70%，动力类占63%）、珠海赛维（0.66万吨，-6%）、东莞杉杉（0.61万吨，-6%），前五大生产厂商四季度合计产量为7.3万吨，占总产量66%。
隔膜：四季度隔膜总产量为3.8亿平，同比增长24%，环比下降15%；其中湿法隔膜产量2.08亿平，同比增长67%，环比下降13%，干法隔膜产量1.75亿平，同比下降5%，环比下降17%。2017年隔膜总体产量为14.35亿平，同比增长32%，其中湿法隔膜7.8亿平，同比增长70%，占比54.4%；干法隔膜6.6亿平，同比增长5%。前五名厂商分别为上海恩捷（2亿平，同比增113%）、苏州捷力（1.6亿平，同比增146%）、星源材质（1.5亿平，同比增7%）、中锂（1.3亿平）、沧州明珠（1.2亿平，同比增22%），前五大厂商总产量合计为7.6亿平，占总产量53%。
投资建议：近期政策将陆续落地，电池有效库存基本消化完成，一季度行业景气度或超预期，动力电池向高镍发展，或将带各环节产品结构优化。长期看，技术进步+成本下降，将催生真实需求爆发。当前时点电动车板块进入配置区间，重点建议布局！标的方面，重点推荐华友钴业（三元替代+明年上半年新增供给有限，价格有支撑），天赐材料（六氟价格稳定+成本优势，绑定龙头放量）、宏发股份（继电器全球龙头，新能源和汽车电子高速增长）、天齐锂业（优质龙头客户+后续资源及加工产能扩产）、星源材质（海外客户拓展超预期+湿法放量），同时推荐杉杉股份、新宙邦、创新股份。
风险提示：政策支持力度不及预期，电动车销量不及预期，产品价格下滑超预期。

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