【研究报告内容摘要】
投资要点：
新能源汽车：补贴即将落地，板块企稳反弹。 根据中汽协数据，17 年新能源汽车产销维持高速增长，我们预计动力锂电池17 年末实际库存在4Gwh 左右，相对较低。展望18 年，我们判断1 季度最大的变化是补贴政策给予3-4 个月的缓冲期，这个政策有三方面的影响，一是缓冲期内的销量同比数据会比较亮眼，在中游板块库存较低的情况下，补库存+需求提升带来的板块景气度同环比均有较高增长；二是车企将利用这段时间调整车型，我们预计新政策实行时不会出现17 年1 季度无车可卖的情形，销量上有催化，三是我们预计1 季度各版块的业绩同比正增长；板块有望止跌企稳面临反弹。我们预计4-5 月份板块可能有更好表现，如果销量依旧保持较高水平则预示着反转行情到来。
18 年全年三元体系仍为最大的结构性机会。我们预计18 年较17 年几点变化，一是燃油积分考核正式实施，有望将推动行业产销量的增长，我们维持18 年100万辆的销量预期，同比增加28%；二是补贴政策结构性调整对乘用车亦将形成结构性影响，对于续航里程的分梯度考核将迫使车企调整车型带电量，增加续航。
我们预计18 年动力电池需求量在44.5Gwh，同比增长32%。三是三元的渗透率将保持快速提升，17 年三元动力电池出货量16Gwh，占比整体在45%左右，而18 年我们预计在28Gwh，占比在63%左右，实现快速增长，从而亦将带动三元产业链的结构性行情，包括钴、湿法隔膜、三元正极及前躯体领域。
光伏补贴政策落地，分布式高景气仍将延续。1）发改委17 年12 月22 日公布2018 年光伏发电价格政策：我们认为此次补贴政策总体好于预期，产业通过成本下降可消化补贴下调的影响；2）展望18 年，地面电站指标22GW，17 年少量领跑者指标可能会流转到18 年，地面电站总需求23-25GW；分布式仍然维持高景气，户用分布式也有望贡献增量（预计5-8GW），综合考虑预计18 年分布式装机量将达30GW 以上，根据历史经验，行业总需求有望达60GW。3）更长远来看，成长性逐渐显现，估值中枢有望提升：我们预计2020 年实现平价上网概率较大，行业需求有望达到百GW 级别，届时光伏市场需求或完全由市场驱动。4）建议关注隆基股份、林洋能源、通威股份、阳光电源、正泰电器等。
风电行业复苏概率高。我们认为17 年装机不达预期一方面是由于抢的是核准，不急于开工，另一方面17 年风电环保审批趋严、装机地域南迁，导致部分企业开工延后；我们估算目前市场已核准待建项目累计超100GW，装机需求旺盛只是时间延后，预计18 年开工率有望复苏，19 年并网数据复苏、开工进入高峰期，另外内蒙古、宁夏最新弃风数据已经脱离红色警戒区，18 年有望为需求注入新动力；预计17-19 年新增装机量有望达20GW、26GW、33GW；行业目前处于景气底部，预计未来2 年大概率景气提升。重点关注金风科技。
电力设备： 长园集团与沃尔核材就股权问题达成和解，长园未来在融资，外延等各方面的发展也会更加顺畅，为重大利好。公司在电动车材料、工控领域深度布局，高增长，低估值，重点推荐。此外，关注（1）新能源汽车：积分制奠定行业发展长效机制，中长期推动产业景气度，推荐进入主流客户供货体系链的公司，长园集团、汇川技术、方正电机、宏发股份等。（2）工控：长期来看，中国人口红利逐步消失，提升自动化生产比例为长期趋势，看好细分领域龙头，汇川技术、信捷电气等。（3）电网设备：前三批增量配电网示范项目合计400 个试点带来较大空间，为2020 年之前配电网建设投资奠定高基础。关注国电南瑞、合纵科技+恒华科技+科陆电子、智光电气。
风险提示。政策不达预期；行业竞争加剧；行业过度扩产；产品价格波动
