【研究报告内容摘要】
投资要点
新能源车大趋势不变，行业发展阶段仍处于导入期：新能源车大趋势不变，行业发展仍处于导入期的观点基本形成共识。长江汽车管理人员认为，目前行业仍处于向传统车学习和创新的第一阶段（渗透率不足5%）；当渗透率超过5%不足20%的时候进入第二阶段，新能源车将成为传统车的有效补充，我们认为这个时间点或在2020 至2025 年；当渗透率超过20%但不足40%的时候，进入第三阶段，新能源车不传统车并行发展，时间或在2025 至2030 年；如果渗透率大于50%，传统车将逐步成为历史，时间点或在2035 年左右。
未来市场空间非常大，产品将由政策推动转化为市场推动：根据乘联会数据，2017 年1-9 月限牌限购城市的新能源车销量占比高达88%，依靠政策驱动消费效应明显。未来随着车型实现智能网联、个性化定制和高舒适度等特点，将形成产品优势，来推动消费者的主动需求，产业将可进入市场化竞争。目前新能源车的核心痛点在充电便利性、续航里程、购买成本等，主要对应充电桩、电池能量密度和电池成本等问题。随着以上问题被解决，长江汽车认为2020 年新能车产销量有望达200-260 万辆，2025 年产销量有望达800-1000 万辆。传统车企未来五年新能源产能规划已超500 万辆， 30 余家造车新势力企业未来五年产能规划也已突破400 万辆，可能存在一定的产能过剩问题。但由于未来市场的空间非常大，增长业较为迅速，产能问题或并不突出。
政策将加严管理，导向将从普惠转向择优：面对未来巨大的市场，短期的爆发式增长将不利于行业的健康成长，预计未来政府层面将采取多样化非补贴方式，驱动新能源汽车向市场化转变；政府支持产业发展的思路也将更注重差异化，从普惠转向择优，“加严管理，严格执法”将成为新常态。
日本专家樽井久樹发现关于全固态电池的讨论日渐增多：来自超威电池的日本专家发现，近期的日本电池研讨会上，关于燃料电池、空气电池的认论略有减少，新型正极材料和大型电池的测量和安全性评价的报告有所增加。对全固态电池的认论和学术论文发表也有所增多，虽然在室温下运作尚有一些问题有待解决，但是我们认为固态电池的产业化时点已非常近了。
三花智控呼吁对新能源车热管理系统的重视：三花智控专家认为电动汽车对热管理有了新的要求，管理对象包括电机、电池、传动、电子设备、车厢等，较传统汽车增加较多。由于没有热源，新能源车热管理成为了一个耦合的系统，需要增加热泵及协调冷媒配合才能完成，技术难度大大增加。但是优质的热管理系统将有效增加新能源车的续航里程，因此非常重要。
投资建议：我们认为新能源汽车大势所趋，上游原材料价格稳中有升，重点推荐：华友钴业，天齐锂业，赣锋锂业，国轩高科；关注锂电池子产业链标的：天赐材料、当升科技、杉杉股份、科恒股份、合纵科技，关注热管理系统：三花智控。
风险提示：新能源车产销量不及预期；新能源汽车行业政策风险。
